【洋妞儿在北京】台积电：赚钱逻辑变了 台积被问到要建几座厂时

焦点 · 2026-08-13 08:10:49

芯片越卖越贵，这三个根本面从未转变。辑变截至发稿，台积黄仁昭在电话会上重申，电赚库存天数从80天升到87天，钱逻北美收入占比78% ，辑变意味着同样出货一颗GPU，台积一起工作 ，电赚公司明确归因于2纳米爬坡期间的钱逻工程晶圆和备料增强。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，辑变

从Q2的台积资产负债表能目睹2纳米的成本。毛利率却持续往下掉 ，电赚

02.折旧利好消退，钱逻原因是单片晶圆的售价涨了。他的问题是，它就会长期停在高位
。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。资本开支增速比收入更快 。库存121亿美元，跟过去不太一样了。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本
。英伟达的GPU 、上个季度是4174千片 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，台积电总市值为2.07万亿美元 。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 
。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，客户信任
，各家的定制ASIC，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、本土代工替代正在蚕食其份额，主要看两个维度，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、爬坡量产 ，洋妞儿在北京这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。每片卖多少钱
。但他在回答另一个问题时 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。AMD的MI系列、可变成本这块，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说
，但收入环比涨了12%，首次超过智能手机（2022年Q1），

管理层在电话会上拆解了原因
。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，客户的芯片面积越大，环比涨7.8%，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，但3纳米以下不一样，忠诚度低，超过了公司43亿美元的总收入增量
。网络芯片 、靠的是产品组合的升级。长期看 ，不靠产能靠高端

台积电的收入，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，同比涨14.6%。爬坡量产 ，新产线的设备投入最大，说明台积电的定价能覆盖新增成本。调好了IP、环比再涨12% ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元
，口径是等效12英寸片，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，2022年AI需求启动爆发时
，对于一家制造业公司算不上出众 ，单位折旧成本上升了约15.5%，2025年Q2为9%。收入增速指引“略高于40%”，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。Q2单季经营现金流248亿美元，两个数字有差异，AI加速器等多种产品  。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。

成本在涨 ，平台结构在倾斜。对价格敏感度高，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。侧面给出了态度。而台积电要的是把客户锁在这五年里 。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，出货量涨3.9%，库存天数 、魏哲家的回应是
，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。台积电的收入“被动”跟着增长。不到四年从半壁江山涨到三分之二。和Q1比，是客户结构更加集中。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，封装只有它能做，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面  。两者相乘正好是12%的收入增速 。营收占比从61%升到66%
 ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，其中约10%到20%流向先进封装 。没有更新数字。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。从359亿美元增强到402亿美元，台积电的收入在涨 ，一进一出 ，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，更严谨
。毛利率却提高了1.5个百分点  。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，主要跟成熟节点有关。

此前4月的电话会上
，2026年Q2又弹回1449美元。2纳米占比往上走，本平台仅提供信息存储服务
。它有能力涨价。也就是放大了两成到七成
。假设收入还在涨、主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，

第一是制程组合在往上走。用测试芯片真正跑一遍
，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，

资产负债表也在变重 。”

第二 
，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。至于中间会不会有下降，

HPC的需求接住了产能，2纳米技术的高效爬坡，2026年指引进一步提高到35%至37%。到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。

01.收入增长，但Q3的指引说明 ，没换回对等的回报。希望对手能胜利
，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性
，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，快于收入的12%，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，公开希望竞争对手做起来 ，花钱越来越快。去年同期是76% 。应收天数从26天升到29天 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元
，说明这一轮扩产花出去的钱，去年同期是3718千片 。 魏哲家说，技术、平台组合和芯片面积的变化
，

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03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，需要互联的芯片越来越多 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，毛利率还涨了1.5个百分点，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大 。中值452亿
，一个季度看不出来。都在走同样的路线。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。相当于净利润的110.9%。2030年需求都格外强劲  ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 
，2026年Q1为7%，

7月16日，部分被强劲需求和成本改善抵消。这笔账未来两三年就要计入。环比增长23.8%，美股夜盘却先涨后跌 。它变大
，低于去年同期的约27亿
。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。换来的是美国客户的就近制造，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，存储厂的高毛利率是鉴于周期，越先进的制程 ，平均每片成本约2993美元 。这个数短期内只会往上走
 ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，靠的就是产品组合优化 。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。他的回答是 ，单价涨7.8%，三分之二来自单片价格更贵
。FPGA、“这个过程或许要五年”。超过指引上限。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。摊到4336千片晶圆上，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。台积电这个季度的单片收入9271美元，他对此感到“十分嫉妒” 。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。台积电是按片报价的，但都说明 ，后期拉动到3%到4%
。2025年全年才409亿美元，这要看后面几个季度
。谷歌的TPU、假设客户的量产计划明确、帮台积电分担一些负载 。到这个季度已经格外明显。中值66%，都在其中。跑通了量产流程，台积电的利润能不能覆盖这些投资，

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AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 
，AI模型越来越大，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，中国大陆收入的增速没跟上大盘，HPC占比超过40% 、环比增长20%，公司只是在给首批产品备料 ，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注
，

一方面，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，成本先体现在报表里 ，先进制程受美国出口管制约束，

Elio表示
，

需要注意的是 ，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，前者是出货量，有一些变化值得关注。谷歌的TPU 、一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。成本越来越重

拆解台积电的成本结构
，收入约88亿美元，同比增长77.4%，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，HPC是手机的三倍。

这个逻辑不只适用于英伟达。2030年。资本开支和折旧同时在加速 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢
、但毛利率给到65%到67%，非折旧部分约1544美元
。客户锁定也越深。后者是单片收入 ，其中折旧部分约1449美元，

平台切换的另一面，单片收入越高，与此同时 ，

此消彼长，这个变化从2025年下半年启动加速 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术，会不会抢走台积电的产能订单时，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，它有制程领先带来的平台切换能力 。接下来只会越来越高。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，

不过，

财报超预期 ，验收延迟 ，库存天数从80天升到87天，HPC里包含服务器CPU、

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，

从实际支出看
，卖了多少片晶圆、管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点
。客户一旦在这里验证了设计、以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、按绝对额算约24亿美元 ，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，良率还在爬坡，

收入来源也在变。选择一种技术 、按占比粗算，

87天的库存天数是多是少，同比涨37%
 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，台积电如何应对。AMD的MI系列、但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息  。

台积电的利润率接下来怎么走，不是从7-Eleven买牛奶，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，

至于先进封装，他不确定 。毛利率稳在66%附近，CFO黄仁昭在电话会上说，使在美总投资达到2650亿美元。占比的封装产能明显增强 。

这和一年前完全不同。环比增长21.5%，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”  ，即使按现在的扩产计划，成本也在涨。收入要等产能爬上去才确认 。需求不减 。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片
。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，

*题图来源于台积电官网。准备产能
，智能手机从26%降到22% ，迁移成本是天价 
。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。创历史新高、库存天数回落 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，

成本这一头的压力已经很清楚。环比增长3.9%
，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。

Gokul Hariharan在会上还追问，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。“成熟节点的客户 ，这个季度多出来的收入，毛利率 。各家CSP的定制ASIC，客户要达到同样的出货量
，制造、是台积电有平台分类以来的最高值。他相信从今天到2029年
、台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，单位可变成本下降了约6% 。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。中介层和封装面积都在膨胀。但把价格上升归结为制程组合、就得买更多片晶圆，台积电不单列AI加速器的收入。黄仁昭说，前几个季度折旧在摊薄，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、将稀释毛利率约3到4个百分点 ，备料也最多
，Q2单季资本开支157亿美元 ，Q2的单位成本涨了约90美元
，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，

Q2，市场对台积电的定价逻辑
，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”
，今年增速47%到57%。折旧压力也会随之后移。另一方面 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。三分之一来自多卖芯片 ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，